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(資料圖)

來源：風(fēng)研海外

據(jù)彭博一致預(yù)期：理想汽車23Q1收入188.8億元，同比+97.5%；毛利率為20.5%，同比-2.2pct，環(huán)比+0.3pct，non-gaap歸母凈利潤一致預(yù)期7.1億元。天風(fēng)證券表示理想汽車盈利能力或隨規(guī)模效應(yīng)有望不斷改善，建議緊密關(guān)注理想今年三款車型的訂單、銷量和產(chǎn)能爬坡。

$理想汽車-W(02015.HK)$將于5月10日港股盤后發(fā)布2023財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，今年開年以來，該公司股價(jià)已上漲近26%。受新能源車下鄉(xiāng)政策預(yù)期升溫影響，港股新能源車板塊今日漲幅居前，截至午間收盤，理想汽車漲超4%。

整體業(yè)績前瞻：預(yù)計(jì)理想汽車收入在新平臺(tái)車型上線后維持高增長，Non-gaap凈利潤加速轉(zhuǎn)正。截至4月30號，彭博一致預(yù)期23Q1收入188.8億元，同比+97.5%；毛利率為20.5%，同比-2.2pct，環(huán)比+0.3pct，non-gaap歸母凈利潤一致預(yù)期7.1億元。

銷量情況：理想Q1共交付52584臺(tái)，同比+65.8%；4月理想交付量25681臺(tái)，同比+516.3%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩月交付超20,000輛的成績，L系列爆款已驗(yàn)證，我們前期Q2單月交付3萬的觀點(diǎn)有望被逐步驗(yàn)證；L7單月交付首次過萬符合預(yù)期，并成為中國首個(gè)30萬以上實(shí)現(xiàn)單月交付過萬的五座SUV。而截至23年4月，理想汽車?yán)塾?jì)交付量已經(jīng)超過33萬輛，在中國30萬以上NEV市場以及30萬以上SUV市場（含燃油車型）實(shí)現(xiàn)了領(lǐng)先的市場占有率。爆款現(xiàn)象的背后是強(qiáng)大產(chǎn)品力和品牌力的支撐，驗(yàn)證我們?nèi)ツ?月深度報(bào)告中的觀點(diǎn)。

盈利情況：預(yù)計(jì)Q1毛利率保持在20%以上，新車型上線后實(shí)現(xiàn)Non-gaap盈利：我們預(yù)計(jì)L9在新平臺(tái)和46萬的價(jià)格帶基礎(chǔ)上具備更高的毛利空間，隨著L9&8的高效產(chǎn)能爬坡，毛利率有持續(xù)提升的空間。我們預(yù)計(jì)總費(fèi)用為36.1億元，同比增長40.2%；其中研發(fā)費(fèi)用為22.7億元，同比增長65.7%；銷售費(fèi)用預(yù)計(jì)13.35億元，同比增長10.9%。我們預(yù)計(jì)23年理想仍會(huì)加大研發(fā)端的投入，理想汽車預(yù)計(jì)投入超過100億元的研發(fā)費(fèi)用，銷售費(fèi)用端因?yàn)樾萝囆秃烷T店會(huì)持續(xù)增長，但銷售費(fèi)用率或呈下降趨勢。

23Q2展望：理想L7自3月開始交付后在不到一個(gè)月內(nèi)的時(shí)間里成為中國市場中大型SUV終端銷量冠軍，持續(xù)驗(yàn)證L系列的爆款表現(xiàn)。此外理想于4月18日發(fā)布雙能戰(zhàn)略，標(biāo)志著理想汽車正式邁入‘增程電動(dòng)’與‘高壓純電’并駕齊驅(qū)的新階段。我們看好L7或能成為中大型5座SUV空間&智能化的天花板車型之一，預(yù)計(jì)23e銷量10-12萬臺(tái)，單月銷量破萬；L9&L8我們預(yù)計(jì)23e整年銷量為16萬臺(tái)左右，單月銷量1.2萬~1.4萬；整體23e理想銷量我們預(yù)計(jì)26~28萬臺(tái)。

行業(yè)展望與判斷：新勢力整主要關(guān)注點(diǎn)為政策、流動(dòng)性、疫后復(fù)蘇等帶來的變化；春節(jié)后伴隨各大品牌新車型的發(fā)布與落地和疫后線下車展的恢復(fù)，我們觀察到汽車消費(fèi)意愿依然強(qiáng)勁，改善增購和家庭增購需求成為主流；我們預(yù)計(jì)隨著前期新車產(chǎn)能的交付和上線，交付量領(lǐng)先的品牌更具競爭優(yōu)勢并有望持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能爬坡的規(guī)模效應(yīng)或帶來的利潤端的改善。

投資建議：我們看好理想汽車的成長性與隨著規(guī)模效應(yīng)率先展露出來的盈利能力，認(rèn)為理想擁有穩(wěn)固且競爭力強(qiáng)的產(chǎn)品圖譜、更好的成本管理能力。在消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)和潛在地方政策落地刺激需求的背景下，公司上半年有望呈現(xiàn)出高于去年的增速并有望在Q2實(shí)現(xiàn)單月銷量接近3萬，且盈利能力或隨規(guī)模效應(yīng)有望不斷改善。建議緊密關(guān)注理想今年三款車型的訂單、銷量和產(chǎn)能爬坡。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車售價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致的毛利風(fēng)險(xiǎn)；今年新車型不及預(yù)期；今新能源行業(yè)與政策不及預(yù)期等

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