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(相關(guān)資料圖)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研報(bào)稱，先聲藥業(yè)(02096)短期管線放量與長(zhǎng)期創(chuàng)新迭代形成共振，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，預(yù)測(cè)2025/2026/2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.3億/91.0億/110.4億元，同比+15.0%/+19.3%/+21.4%，歸母凈利潤(rùn)11.5億/13.8億/16.6億元，同比+57.3%/+19.4%/+20.5%，對(duì)應(yīng)EPS為0.44/0.53/0.64元(已考慮2025年9月配股1.12億股)。根據(jù)DCF估值，對(duì)應(yīng)合理目標(biāo)價(jià)為20.16港幣，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　

國(guó)金證券主要觀點(diǎn)如下：

創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成效顯著，創(chuàng)新藥收入占比持續(xù)提升至77%

公司聚焦神經(jīng)、腫瘤、自免及抗感染四大核心治療領(lǐng)域，深耕市場(chǎng)三十年。憑借自研+BD雙輪驅(qū)動(dòng)，商業(yè)化創(chuàng)新藥已增至10款，創(chuàng)新藥收入占比從2020年的45%提升至2025H1的77%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成果顯著。

短期來(lái)看，核心管線進(jìn)入密集收獲期，醫(yī)保準(zhǔn)入加速業(yè)績(jī)兌現(xiàn);重磅失眠藥兼具消費(fèi)屬性，市場(chǎng)潛力巨大

短期來(lái)看，核心管線密集收獲，醫(yī)保加速放量：①腫瘤領(lǐng)域：科賽拉、恩立妥2024年底納入醫(yī)保目錄，恩澤舒2025年底納入醫(yī)保目錄，有望快速放量。②神經(jīng)領(lǐng)域：重磅失眠藥達(dá)利雷生作為非精二類管控品種，起效快、無(wú)成癮性，競(jìng)品稀缺，兼具消費(fèi)屬性;先必新舌下片已獲批用于急性缺血性腦卒中的神經(jīng)保護(hù)，可與注射液序貫聯(lián)用顯著延長(zhǎng)DOT，此外積極推進(jìn)先必新舌下片卒中后認(rèn)知障礙臨床，有望進(jìn)一步拓展應(yīng)用場(chǎng)景?，旊Z沙韋、樂(lè)德奇拜單抗等多款產(chǎn)品臨床有序推進(jìn)，后續(xù)有望協(xié)同現(xiàn)有渠道加速放量。核心產(chǎn)品密集進(jìn)入收獲期，營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)同比增速有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)。

長(zhǎng)期來(lái)看，自研管線聚焦差異化，多款產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)BD，創(chuàng)新能力持續(xù)驗(yàn)證，技術(shù)平臺(tái)和管線有望持續(xù)BD出海

NMTiADC新技術(shù)平臺(tái)有望克服ADC耐藥，后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入臨床有望加速驗(yàn)證平臺(tái)實(shí)力。自研管線聚焦差異化靶點(diǎn)，SIM0709(TL1A/IL-23p19雙抗)、SIM0613(LRRC15-ADC)等多管線均為潛力靶點(diǎn)。近幾年公司多款早研管線出海，且合作對(duì)象不乏大MNC，創(chuàng)新能力持續(xù)獲得認(rèn)可;持續(xù)大力投入資源布局早研，多款產(chǎn)品具備BD及推進(jìn)至臨床后期潛力。穩(wěn)健增長(zhǎng)系列品種持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。先必新注射液深耕缺血性腦卒中市場(chǎng)，恩維達(dá)、恩度深度布局腫瘤領(lǐng)域，先諾欣聚焦抗感染領(lǐng)域，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng);艾得辛在風(fēng)濕免疫領(lǐng)域建立品牌優(yōu)勢(shì)，雖面臨潛在集采風(fēng)險(xiǎn)，但成熟的銷售渠道有望為后續(xù)自免管線放量提供支撐。

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