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來源：華爾街見聞作者：李丹

(資料圖)

3月會議紀要顯示，為降低通脹，美聯(lián)儲決策者認為可能適合增加一些緊縮；鑒于銀行業(yè)可能對經(jīng)濟的影響，美聯(lián)儲工作人員預(yù)計，今年晚些時候發(fā)生輕度衰退，此后兩年復(fù)蘇、PCE通脹接近2%，認為他們的經(jīng)濟預(yù)測不確定性遠超此前，主要取決于銀行業(yè)影響；

一些聯(lián)儲決策者稱，因持續(xù)高通脹和近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，他們本認為上月適合加息50個基點，但此后銀行業(yè)形勢變化可能收緊金融環(huán)境，影響經(jīng)濟和通脹，他們改為支持加息25個基點，認為這是謹慎做法；考慮是否暫停加息的多名決策者認為，政府對銀行干預(yù)降低風險，3月適合繼續(xù)加息；

多名聯(lián)儲官員因銀行業(yè)動蕩下調(diào)利率峰值預(yù)期，多人強調(diào)政策靈活性。

新近公布的會議紀要顯示，因為銀行業(yè)動蕩，美聯(lián)儲的工作人員預(yù)計今年將陷入輕度的經(jīng)濟衰退，即使是希望更激進行動的美聯(lián)儲決策者也不得不謹慎行事，同意上月溫和加息。

盡管經(jīng)濟衰退的可能性增加，聯(lián)儲官員仍暗示，5月的下次會議還可能繼續(xù)加息。紀要寫道，鑒于最近的形勢變化，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC的委員們預(yù)計，可能適合增加一些政策緊縮，以便實現(xiàn)對經(jīng)濟有足夠限制性的政策立場，從而讓通脹率隨著時間推移回落到2%。

上月21日至22日美聯(lián)儲會后公布，繼續(xù)加息25個基點，保持了本輪緊縮周期以來最慢加息步伐。會后聲明暗示，加息周期接近尾聲，同時新增對銀行業(yè)危機的評價，稱美國的銀行體系健全且有韌性，銀行危機可能導(dǎo)致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對經(jīng)濟活動、就業(yè)招聘和通脹構(gòu)成壓力。

4月12日本周三公布的會議紀要透露，在上月的FOMC會議上，美聯(lián)儲的工作人員在評估美國經(jīng)濟前景時受到銀行業(yè)危機的影響。紀要寫道：

考慮到評估的最近銀行業(yè)形勢發(fā)展可能對經(jīng)濟的影響，工作人員在3月會議上的預(yù)期包括，從今年晚些時候開始，發(fā)生輕度衰退（mild recession），此后兩年復(fù)蘇。2024年的實際GDP增長料將依然低于工作人員預(yù)計的潛在產(chǎn)出增長水平，2025年的GDP增長料將高于潛在水平。

通脹方面，工作人員預(yù)計，今年P(guān)CE價格通脹為2.8%，核心PCE通脹為3.5%。今年核心商品通脹將進一步下降，然后保持低迷；住房服務(wù)通脹料將在今年晚些時候見頂，然后下降，而隨著名義工資增長進一步放緩，剔除住房服務(wù)的核心通脹料將逐漸放緩。隨著今年消費類能源價格的急劇下跌和食品價格通脹的大幅放緩，預(yù)計今年的總體通脹將顯著下降，接下來兩年內(nèi)，核心通脹將步其后塵。2024年和2025年，PCE價格通脹與核心PCE價格通脹料將接近2%。

華爾街見聞注意到，本次紀要中只有三次提到“衰退”一詞，除了上面預(yù)測的輕度衰退，還有兩次出現(xiàn)在工作人員警告基線預(yù)測的風險時。

工作人員認為，他們的基線預(yù)測面臨遠超此前的不確定性。紀要特別提到：

工作人員認為，基線預(yù)測的相關(guān)風險主要取決于銀行的狀況及其對金融環(huán)境的影響。如果銀行業(yè)近期發(fā)展對宏觀經(jīng)濟狀況的影響迅速減弱，那么經(jīng)濟活動和通脹的基線預(yù)測都將傾向上行風險。如果銀行業(yè)和金融環(huán)境及其對宏觀經(jīng)濟狀況的影響惡化程度超過基線的假設(shè)，經(jīng)濟活動和通脹的基線預(yù)測將將偏向的下行風險，特別是因為，歷史上，與金融市場問題相關(guān)的衰退往往比普通的衰退更嚴重、更持久。

上月的FOMC會議上，一些原本支持加快步伐緊縮的聯(lián)儲官員因為上月的銀行業(yè)危機而改變立場，最終才出現(xiàn)了FOMC全員一致投票支持加息25個基點的結(jié)果。紀要寫道：

一些（some）與會者指出，鑒于持續(xù)高通脹和近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，如果沒有銀行業(yè)近期的發(fā)展，他們認為，在本次會議上適合將（政策利率）目標區(qū)間上調(diào)50個基點。然而，由于銀行業(yè)的發(fā)展有可能收緊金融環(huán)境，并給經(jīng)濟活動和通脹帶來壓力，他們認為，在這次會議上，以較小的幅度上調(diào)（利率）目標范圍是謹慎的做法。這些與會者指出，這樣做還可以讓（FOMC）委員會在轉(zhuǎn)向有充分限制性的貨幣政策立場時，有時間更好地評估銀行業(yè)發(fā)展對信用環(huán)境和經(jīng)濟的影響。

紀要還顯示，多名（Several）與會者指出，他們在3月會議上考慮過是否暫停加息。他們認為，暫停加息能留出更多時間，評估銀行業(yè)問題對金融和經(jīng)濟的影響，以及貨幣緊縮的累積影響，不過，他們注意到，美聯(lián)儲及其他美國政府機構(gòu)的行動有助于穩(wěn)定銀行業(yè)的狀況，并降低經(jīng)濟和通脹的近期風險。因此，他們判定，適合繼續(xù)加息25個基點，這是源于通脹高企、近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，以及聯(lián)儲致力于讓通脹降到2%。

紀要顯示，在銀行業(yè)面臨壓力的背景下，多名美聯(lián)儲官員下調(diào)了對利率峰值的預(yù)期。因為經(jīng)濟前景高度不確定，多名官員強調(diào)，監(jiān)控未來數(shù)據(jù)并評估其影響的重要性。

鑒于經(jīng)濟前景的不確定性高，多名與會者強調(diào)，需要在判斷貨幣政策適合的立場時保持靈活性和選擇性。

在討論政策前景時，與會者指出通脹仍然過高，勞動力市場仍然緊張。因此，他們預(yù)計，可能適合增加一些貨幣緊縮，以便實現(xiàn)足夠限制性的貨幣政策立場，使通脹率隨著時間的推移回落到聯(lián)儲的目標2%。

多名（Many）與會者指出，因為近期銀行業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟活動和通脹的可能影響，相比僅基于近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的評估水平，他們對聯(lián)邦基金利率目標范圍具有足夠限制性的評估水平更低。

在判定未來（利率）目標區(qū)間的上調(diào)幅度時，與會者認為，應(yīng)考慮貨幣政策的累計緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟活動和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟和金融形勢發(fā)展。

在實施貨幣政策方面，與會聯(lián)儲決策者強調(diào)了一些風險管理因素。 一些與會者認為，由于銀行業(yè)的發(fā)展可能導(dǎo)致信用環(huán)境進一步收緊并拖累經(jīng)濟活動，因此，經(jīng)濟增長下行的風險和失業(yè)率上行的風險可能有所增加。

一些與會者指出，在通脹仍遠高于美聯(lián)儲長期目標且近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然強勁的情況下，通脹前景的上行風險仍是影響政策前景的關(guān)鍵因素。從風險管理的角度來看，適合維持限制性的政策立場，直到通脹明顯取向回落到2%為止。

幾位與會者指出了長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定的重要性，并指出，通脹保持高位的時間越長，通脹預(yù)期失控的風險就越大。

與會者普遍認為，密切監(jiān)測即將到來的信息及其對經(jīng)濟前景的影響很重要，并準備根據(jù)未來的數(shù)據(jù)和經(jīng)濟前景面臨的新風險，調(diào)整他們對貨幣政策適當立場的看法。

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